คำแนะนำการลงทุน
ซื้อ
ราคาปัจจุบัน : 2.36 บาท
Fair Value : 3.14 บาท
มูลค่าตลาด : 850 ล้านบาท
Backlog ปัจจุบัน 3.9 พันล้านบาท รองรับการสร้างรายได้ถึงปี 2555
ปัจจุบัน TPOLY มี Backlog คงเหลือสูงถึง 3.9 พันล้านบาท โดยงานประมูลล่าสุดที่เพิ่งได้รับเข้า
มาคือ งานก่อสร้างคอนโดมีเนียม The Rhythm ของ AP มูลค่า 399 ล้านบาท และงานก่อสร้างโรง
พยาบาลกรุงเทพ มูลค่า 160 ล้านบาท สำหรับ Backlog ปัจจุบันมี Gross margin 12-15% ซึ่งถือเป็น
ระดับที่ค่อนข้างสูง เทียบกับค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมที่อยู่ต่ำกว่า 10% เนื่องจากมีการรับงานในพื้นที่เขต 3
จังหวัดชายแดนภาคใต้ ในสัดส่วนประมาณ 26% ของ Backlog รวม ซึ่งสามารถเรียก margin ได้สูงขึ้น
เพื่อชดเชยกับความเสี่ยง โดย Backlog ที่มีอยู่จะมีการรับรู้รายได้ใน 4Q53 ประมาณ 600 ล้านบาท
และรับรู้รายได้ในปี 2554 ประมาณ 2,500 ล้านบาท สำหรับงานที่ยื่นประมูลในช่วง 4Q53 ยังมีอยู่อีก
7,250 ล้านบาท คาดว่าจะชนะงานเข้ามาเพิ่มอีกไม่ต่ำกว่า 600-700 ล้านบาท ใกล้เคียงกับยอดการรับรู้
รายได้ในงวด 4Q53 ซึ่งจะทำให้มูลค่า Backlog ที่จะยกไปในปี 2554 มีประมาณ 4 พันล้านบาท
พัฒนาระบบภายใน เพิ่มประสิทธิภาพการทำกำไร เป้าหมาย Net Profit margin 6%
หลัง TPOLY มีการนำเอาระบบ ERP มาใช้ในการควบคุมต้นทุนการก่อสร้าง ตั้งแต่ช่วงต้นปี 2553
ทำให้ net profit margin ปรับเพิ่มขึ้นมาอย่างชัดเจน จากเดิมที่ 2-3% มาเป็น 4-5% โดย TPOLY
มีแผนที่จะพัฒนาระบบสารสนเทศภายใน ( Business Information ) ให้มีประสิทธิภาพเพิ่มขึ้นอีกเพื่อ
ลดต้นทุน โดยมีเป้าหมายระยะยาวที่จะเพิ่ม Net Profit Margin เป็น 6% โดยปัจจัยหนึ่งที่จะสนับสนุน
ความสามารถในการทำกำไรให้เพิ่มขึ้น คือการรับงานก่อสร้างในพื้นที่เขต 3 จังหวัดชายแดนภาคใต้ ที่ได้
รับสิทธิประโยชน์ทางภาษี โดยจะเสียภาษีเพียง 3% เทียบกับงานอื่นที่ต้องเสียภาษี 20% รวมถึง TPOLY
ยังมีการจัดตั้งหน่วยงานใหม่ สำหรับรับทำงานประเภท EPC ( Engineering, Procurement and
Construction ) ซึ่งเป็นงานที่ให้ margin สูง กว่างานก่อสร้างทั่วไป เพื่อทำงานก่อสร้างโรงไฟฟ้าชี
วมวลขนาด 9.5 MW มูลค่า 500 ล้านบาท ที่ TPOLY เข้าร่วมลงทุนด้วยในสัดส่วน 60% ซึ่งจะเริ่มงานก่อ
สร้างได้ช่วงปลายเดือน ม.ค. 54
ราคาหุ้นยังให้ Upside อีก 33% คงคำแนะนำ ซื้อ
แนวโน้มกำไร 4Q53 ที่น่าจะเป็นจุดสูงสุดของปี ที่ระดับมากกว่า 30 ล้านบาท ทำให้ฝ่ายวิจัยคาด
การณ์ผลกำไรสุทธิปี 2553 เพิ่มขึ้นสูงถึง 123%YoY เป็น 88 ล้านบาท ขณะที่ปี 2554 ซึ่งจะมีการรับรู้ราย
ได้ที่เติบโตก้าวกระโดด จะทำให้ผลกำไรสทุธิเติบโตขึ้นอีก 42.5%YoY เป็น 126 ล้านบาท โดยฝ่ายวิจัย
กำหนด Fair Value อิงที่ PER 9 เท่า จะให้ราคาที่เหมาะสม ณ สิ้นปี 2554 ที่ 3.14 บาท มี Upside
33% จากราคาปัจจุบัน จึงแนะนำ ซื้อ
| | เข้าชม: 1,485 |
|
