บมจ. ไทยยูเนียน โฟรเซ่น โปรดักส์ (TUF)
ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นและเงินบาทแข็งค่าจะกระทบกำไรไตรมาส 4/50
ซื้อ     
ราคาปิด (บาท)        20.00
ราคาเป้าหมาย (บาท)   26.50
SET Index          817.49

        * คาดกำไรไตรมาส 4/50 ลดลง 15% yoy เป็น 447 ล้านบาทกำไรปกติไตรมาส 4/50
ของ TUF คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 8% qoq แต่ลดลง 15% yoy เป็น 447 ล้านบาทจากผลกระทบจากเงินบาทที่
แข็งค่าขึ้นราว 7% yoy จากไตรมาส 4/49 ที่ 36.4 มาเป็น 33.9 บาท/ดอลลาร์สหรัฐ รวมทั้งภาวะ
การจับปลาทูน่าที่ไม่ดีและราคาน้ำมันที่สูงขึ้นส่งผลให้ต้นทุนเฉลี่ยของราคาวัตถุดิบทูน่าเพิ่มขึ้นถึง 57% yoy
จาก 928 เป็น 1,462 เหรียญ/ตัน อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะลดลงจาก 14.9% เหลือ 12.5% อย่างไร
ก็ดีบริษัทคาดว่าจะสามารถทำยอดขายเพิ่ม 10% yoy เป็น 14,819 ล้านบาทเนื่องจากยอดขายในรูป
ดอลลาร์เพิ่มขึ้นจากการปรับราคาสินค้าขึ้นบางส่วน และส่งมอบทูน่าได้มากขึ้นหลังจากไตรมาส 3/50 มีการ
เลื่อนส่งมอบ นอกจากนั้นดอกเบี้ยจ่ายน่าจะลดลง 28% yoy หลังจากที่มีการรีไฟแนนซ์ไปในช่วงกลางปี
        * ปรับลดประมาณการสะท้อนต้นทุนที่สูงขึ้นและเงินบาทแข็งค่า เราได้ปรับลดประมาณการกำไรปี
2550 และ 2551 ลง 16% และ13% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนถึงต้นทุนวัตถุดิบที่ราคาสูงขึ้นและการแข็งค่า
ของเงินบาท โดยให้สมมติฐานค่าเงินบาทปี 2550 ที่ 34.50 และปี 2551 ที่ 33 บาท/ดอลลาร์ โดย
กำไรปกติปี 2550 คาดว่าจะเท่ากับ 1,683 ล้านบาท (1.91 บาท/หุ้น) ลดลง 10% จากปี 2549 อย่าง
ไรก็ดีคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวขึ้น 15% เป็น 1,941 ล้านบาท (2.21 บาท/หุ้น) ในปีนี้เนื่องจากการควบคุม
ต้นทุนที่มีประสิทธิภาพและดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง สำหรับเงินปันผลในครึ่งหลังของปี 2550 คาดว่าอยู่ที่ 0.49
บาท/หุ้นทำให้รวมทั้งปีเป็น 1.04 บาท/หุ้นหรือคิดเป็นอัตราผลตอบแทน 5.2%
        * ธุรกิจกุ้งและอาหารทะเลกระป๋องจะเติบโตโดดเด่นปีนี้ TUF ตั้งเป้ายอดขายในรูปดอลลาร์
เพิ่มขึ้น 12% โดยคาดว่าธุรกิจกุ้งและอาหารทะเลกระป๋องการเติบโตโดดเด่นเนื่องจากการทำกลยุทธ์การ
ตลาด แม้ต้นทุนราคาทูน่าที่ยังสูง (1,560 เหรียญ/ตัน ในเดือนมกราคม) จะยังเป็นปัจจัยเสี่ยงหลัก แต่
ภาวะการจับปลาทูน่าในมหาสมุทรแปซิฟิกตะวันตกเริ่มดีขึ้น นอกจากนั้นกองเรือประมงเพื่อจับปลาทูน่าใน
มหาสมุทรอินเดียที่ TUF ซื้อมาในเดือนสิงหาคมได้เริ่มจับปลาและส่งมอบแล้วตั้งแต่เดือนกันยายนจะเป็นส่วน
หนึ่งที่ช่วยให้บริษัทมีวัตถุดิบอย่างต่อเนื่อง ส่วนการชะลอตัวของเศรษฐกิจสหรัฐนั้นไม่คาดว่าจะกระทบยอด
ขายทูน่าอย่างมีนัยสำคัญเนื่องจากเป็นสินค้าอาหารและราคาไม่แพง
        * ผลประกอบการที่อ่อนตัวสะท้อนในราคาหุ้นแล้วTUF นับว่ามีฐานธุรกิจที่แข็งแกร่งและมีการ
บริหารที่มีประสิทธิภาพ เห็นได้จากการที่ยังสามารถรักษาความสามารถในการทำกำไรได้แม้ว่าเงินบาทจะ
แข็งค่าขึ้นต่อเนื่อง หุ้นซื้อขายที่ PER 9.1 เท่าซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบเกือบ 5 ปี มีอัพไซด์ 33% ไปสู่
ราคาเหมาะสมที่ 26.50 บาทซึ่งประเมินด้วย PER 12 เท่า แนะนำ ซื้อ

บล. กิมเอ็ง