บมจ. ปตท.
คาดกำไรก้าวกระโดด YoY        ซื้อ

ราคาปัจจุบัน (บ.)       316
ราคาเป้าหมาย (บ.)     445
Upside (%)            40

สรุปประเด็นสำคัญ และข่าวล่าสุด
        * คาดกำไรจากการดำเนินงานในไตรมาส 4/50 เพิ่ม 57.8% YoY
        * มีปัจจัยเสี่ยงจากการทบทวนนโยบายพลังงานของรัฐบาลใหม่
        * คงแนะนำ  ซื้อ  โดยมีราคาเป้าหมายที่ 444 บาท

คาดกำไรจากการดำเนินงานในไตรมาส 4/50 เพิ่ม 57.8% YoY
        เราคาดว่า PTT จะรายงานกำไรจากการดำเนินงานปกติในไตรมาส 4/50 ที่ 21.4 พันล้าน
บาท เพิ่มขึ้น 57.8% YoY แต่ลดลง 7.1% QoQ เมื่อรวมรายการพิเศษและกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTT จะอยู่ที่ 23.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 51.3% YoY แต่ลดลง 4.6% QoQ
รายการพิเศษที่บันทึกในไตรมาส 4/50 ประกอบด้วยกำไรจากการขายหุ้น PTTCH และบริษัทร่วมอื่น ๆ
และการบันทึกค่าใช้จ่ายต่าง ๆ ตามคำตัดสินของศาลฯ ซึ่งสั่งให้ PTT คืนท่อก๊าซฯ บางส่วนให้กับรัฐ

ธุรกิจก๊าซธรรมชาติขยายตัวจากปริมาณที่สูงขึ้น
        เราเชื่อว่าธุรกิจก๊าซฯ ของ PTT จะยังคงเป็นกำไรหลักของบริษัทฯ ที่มีความผันผวนต่ำ เนื่อง
จากความต้องการก๊าซธรรมชาติเพิ่มต่อเนื่อง ในไตรมาส 4/50 ปริมาณการขายก๊าซฯ อยู่ที่ 3,284
mmscfd เพิ่มขึ้น 6.8% YoY แต่ลดลง 1.0% QoQ และคาดว่าโรงแยกก๊าซฯ จะรายการปริมาณการขาย
เพิ่ม 1,116k ตัน เพิ่มขึ้น 18.2% YoY และ 6.0% QoQ ในขณะที่ราคาขายนำโดยราคา LPG กระโดด
เป็น US$756 ต่อตัน เพิ่มขึ้น 49.4% YoY และ 29.7% QoQ ตามการปรับตัวเพิ่มของราคาน้ำมัน
        ขณะที่ PTTEP ซึ่งทำธุรกิจผลิตและสำรวจฯ รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/50 ที่ 7.5 พันล้าน
บาท เพิ่มขึ้น 22.3% YoY และ 6.2% QoQ เนื่องจากราคาขายเฉลี่ยเพิ่มสูงขึ้นเป็น US$46.28 ต่อ
บาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันดิบเพิ่มขึ้น 28.8% YoY และ 19.4% QoQ

บันทึกส่วนแบ่งกำไรเพิ่มขึ้นจากการเปลี่ยนสถานะของ PTTCH จากบริษัทย่อยเป็นบริษัทร่วมและจากค่าการ
กลั่นที่เพิ่มสูงขึ้น
        เมื่อวันที่ 12 พ.ย. 2550 PTT ประกาศเปลี่ยนสถานะ PTTCH จากบริษัทย่อยเป็นบริษัทร่วม
และ PTT จะเปลี่ยนวิธีรับรู้รายรับของ PTTCH เป็นตามส่วนการลงทุน ราคา MEG ที่ดีเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำ
ให้กำไรของ PTTCH สูงเป็นประวัติการณ์ นอกจากนี้เราคาดว่าโรงกลั่นร่วมของ PTT จะรายงานกำไร
สุทธิที่ดีเช่นเดียวกัน เนื่องจากค่าการกลั่นที่เพิ่มสูงขึ้นทั้ง QoQ และ YoY

ปรับกำไรปี 2550 เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากการบันทึกรายการพิเศษ
        เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรตลอดปี 2550 ของเราอีก 6.4% เพื่อสะท้อนถึงกำไรพิเศษจาก
การขาย PTTCH และบริษัทร่วมอื่น ๆ ประมาณ 5 พันล้านบาท (หลังหักภาษี) ทำให้เราคาดว่า PTT จะ
รายงานกำไรสุทธิในปี 2550 ใกล้กับของเดิมที่ 96.7 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 1.5% YoY ในขณะที่เราไม่
เปลี่ยนประมาณการในปี 2551 ของเราที่ 95.4 พันล้านบาท

ปัจจัยเสี่ยงจากการทบทวนนโยบายของรัฐบาลใหม่
        จากข้อมูลของ รมว. พลังงานใหม่ แผนการลอยตัวราคาก๊าซหุงต้ม (LPG) อาจถูกทบทวน
เนื่องจากรัฐบาลเกรงว่าจะกระทบต่อผู้บริโภค เราเห็นว่าการเปลี่ยนนโยบายพลังงานของรัฐบาลใหม่จะ
เป็นปัจจัยลบในระยะสั้นสำหรับหุ้นพลังงาน จากในสมัยรัฐบาลสุรยุทธ ซึ่งราคา LPG ได้ถูกทยอยปรับขึ้นเริ่ม
ตั้งแต่เดือน ธ.ค. 2550 นโยบายปัจจุบันจะทำให้ราคาลอยตัวตามราคาในตลาดโลกภายในระยะเวลา 2
ปี ปัจจุบันราคาภายในประเทศเพิ่มขึ้นเป็น US$330 ต่อตัน เพิ่มขึ้น 4.8% จากเพดานเดิม คิดเป็น 5%
ของราคาตลาดที่ US$800 ต่อตัน

คงแนะนำ  ซื้อ  โดยมีราคาเป้าหมายที่ 444 บาท
        เราปรับลดราคาเป้าหมายของ PTT ลงเล็กน้อยเนื่องจาก PTT ได้ลดส่วนการลงทุนในบริษัท
ร่วมเมื่อปีที่แล้ว และการปรับลดราคาเป้าหมายของบริษัทร่วมในธุรกิจปิโตรเคมีและการกลั่น แต่ปรับเพิ่ม
ราคาเป้าหมายของ PTT Exploration & Production (PTTE.BK, Bt145, N) ในปัจจุบัน PTT มี
การซื้อขายที่ระดับค่า PE08 ที่ 9.3 เท่า ในขณะที่ราคาเป้าหมายของเราคิดเป็นค่า PE08 ที่ 13.1 เท่า
ซึ่งยังถือว่าต่ำเมื่อเทียบกับบริษัทที่ทำธุรกิจคล้ายคลึงกันในภูมิภาค (ค่าเฉลี่ยที่ 16.2 เท่า) ดังนั้นเราคง
แนะนำ  ซื้อ  โดยมีราคาเป้าหมายที่ 444 บาท (จาก 445 บาท)

บมจ.เคจีไอ