บมจ. ปตท. (PTT)                         ซื้อลงทุน
ราคาปิด (บาท)                            288.00
ราคาเป้าหมาย (บาท)                       460.00
SET Index                               728.58
                                            
Stock Information                           
หุ้นที่ออกและชำระแล้ว (ล้านหุ้น)               2816.00
ราคาพาร์ (บาท)                            10.00
Free Float (%)                           47.61
มูลค่าตลาด (ล้านบาท)                    811008.00
Foreign Limit (%)                        30.00
                                            
Major Shareholders                          
กระทรวงการคลัง  (%)                       52.17
กองทุนรวมวายุภักษ์โดย บลจ.กรุงไทย  (%)         7.75
กองทุนรวมวายุภักษ์โดย บลจ.เอ็มเอฟซี  (%)        7.75

ข้อสรุปค่าเช่าท่อไม่เกิน 550 ล้านบาท/ปี เป็นบวกกับ PTT  
     
ค่าเช่าท่อต่ำสุด 180 ล้านบาท สูงสุดไม่เกิน 550 ล้านบาท
        เมื่อวานนี้กระทรวงการคลังและ PTT ได้มีการประชุมและมีข้อสรุปการคิดอัตราค่าเช่าที่ราชพัสดุ
และท่อก๊าซของ PTT ซึ่งมีรัฐมนตรีว่าการกระทรวงพลังงานและผู้แทนจากหน่วยงานที่เกี่ยวข้องเข้าร่วม
และผลการประชุมได้มีข้อสรุปร่วมกันในการคิดค่าเช่าท่อโดยอัตราขั้นต่ำในการจัดเก็บจะอยู่ที่ 180 ล้าน
บาท/ปี และสูงสุดไม่เกิน 550 ล้านบาท/ปี ตลอดระยะเวลาการเช่า 30 ปี ซึ่งหากอิงรายได้ค่าผ่านท่อใน
ปี 2544 ที่ PTT รายงานที่ 3,600 ล้านบาท ค่าเช่าขั้นต่ำในปีแรกจะอยู่ที่ 180 ล้านบาทหรือ 5% ส่วนปี
ถัดไปจะคิดเพิ่มขึ้น 5% ของรายได้ที่เพิ่มขึ้นในแต่ละปี 200 ล้านบาทแต่มีเพดานสูงสุดไม่เกิน 35% โดยกรม
ธนารักษ์และ PTT จะมีการเซ็นสัญญากันใน 1-2 วันนี้ สำหรับค่าเช่าท่อย้อนหลังที่ PTT ต้องจ่ายให้กรม
ธนารักษ์ทันทีจะมีจำนวนประมาณ 2-3 พันล้านบาท โดยรวมอัตราดิกเบี้ย 7.5%และอัตราค่าปรับแล้ว  
     
ได้ข้อสรุปออกมาไม่กระทบ PTT มาก เป็นผลบวกกับ PTT
        จากผลสรุปดังกล่าว หากเราประเมินผลกระทบในกรณีแย่สุดสำหรับ PTT คือ ต้องจ่ายค่าเช่าท่อ
ปีละ 550 ล้านบาท ซึ่งคิดเป็นมูลค่า 16,500 ล้านบาท ตลอดระยะเวลา 30 ปี, ค่าเช่าท่อย้อนหลัง 6 ปี
พร้อมดอกเบี้ยและค่าปรับ ประมาณ 3.3 พันล้านบาทและภาษีจากการโอนท่อก๊าซประมาณ 2 พันล้านบาท
รวมเป็นผลกระทบที่เกิดขึ้นมูลค่า 21,800 ล้านบาท หรือ 8 บาท/หุ้นของ PTT ซึ่งจะเห็นได้ว่าเป็นผล
กระทบที่น้อยมาก เมื่อเทียบกับราคาที่เหมาะสมของ PTT ที่จะลดลงจาก 468 บาทเหลือ 460 บาท   
     
ผลกระทบมีความชัดเจนและอยู่ในวงจำกัด ราคาหุ้นควรจะฟื้นตัว
        เราเห็นว่าความกังวลเรื่องค่าเช่าท่อที่เริ่มเห็นความชัดเจนมากขึ้นและมีผลกระทบในวงจำกัด
(ในกรณีแย่สุดกระทบมูลค่าหุ้นของ PTT แค่ 8 บาท) น่าจะส่งผลดีต่อจิตวิทยาการลงทุนใน PTT ได้ ราคา
หุ้นในปัจจุบันได้ปรับลดลงมา 35% จากจุดสูงสุดที่ 440 บาท ในปลายเดือนตุลาคม (ลดลงมากกว่าตลาดฯที่
ปรับลดลง 20%) จากความกังวลกรณีค่าเช่าท่อและจากภาวะตลาดที่มีความกังวลว่าเศรษฐกิจของสหรัฐจะ
ชะลอตัวลง จนทำให้ราคาหุ้นมีราคาต่ำกว่าราคาตามปัจจัยพื้นฐานอยู่มาก โดยราคาหุ้นลงมาซื้อขายอยู่ที่ PER
ต่ำเพียง 8 เท่า ต่ำกว่า PER ของกลุ่มพลังงานที่ 10.1 เท่าและ PER ของตลาดฯ ที่ 10.5 เท่า,
อัตราเงินปันผลตอบแทน 3.8% และมี upside อยู่ 60% จากราคาที่เหมาะสมของเราตามวิธี
sum-of-the-part ที่ 460 บาท เราคงคำแนะนำ ซื้อลงทุน สำหรับ PTT

25 ม.ค.--บล.กิมเอ็ง