บมจ.ปูนซิเมนต์ไทย (SCC)                        ถือ
ราคาปิด (บาท)                            216.00
ราคาเป้าหมาย (บาท)                       222.00
SET Index                               740.65
                                            
Stock Information                           
หุ้นที่ออกและชำระแล้ว (ล้านหุ้น)              1200.00
ราคาพาร์ (บาท)                            1.00
Free Float (%)                          66.62
มูลค่าตลาด (ล้านบาท)                   259200.00
Foreign Limit (%)                       25.00
                                            
Major Shareholders                          
สำนักงานทรัพย์สินฯ (%)                      30.00
บริษัท ไทยเอ็นวีดีอาร์ จำกัด (%))              10.07

กำไรไตรมาส 4/50 มากกว่าคาด  แต่ยังเป็นระดับที่น่าผิดหวัง  ปรับลดประมาณการจ่ายเงินปันผลลง
เหลือ 12 บาทในปีนี้  
     
กำไรปกติไตรมาส 4/50 เท่ากับ 5,721 ล้านบาท มากกว่าคาด แต่ยังน่าผิดหวัง
        บมจ. ปูนซิเมนต์ไทย (SCC) ประกาศผลประกอบการไตรมาส 4/50 มีกำไรสุทธิเท่ากับ
5,774 ล้านบาท (กำไรต่อหุ้น 4.81 บาท) ลดลง 24% จากไตรมาสก่อน  แต่เพิ่มขึ้น 24% จากปีก่อน 
มากกว่าที่เราคาดจะมีกำไรสุทธิเท่ากับ 5,009 ล้านบาท  โดยส่วนที่ทำให้กำไรมากกว่าคาด คือ รายได้
อื่นๆที่สูงถึง 1,723 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 92% จากไตรมาสก่อน และ 253% จากปีก่อน  หลักๆมาจากำไร
จากการขายสินทรัพย์ประมาณ 500 ล้านบาท  ตัวเลขกำไรระดับ 5.7 พันล้านบาทดังกล่าว แม้ว่าจะ
มากกว่าที่เราคาด  แต่ยังเป็นระดับที่น่าผิดหวัง และ เป็นฐานกำไรที่ต่ำกว่ามาตรฐานในอดีต  เนื่องจาก
ธุรกิจหลัก คือ ปิโตรเคมี ปูนซีเมนต์ วัสดุก่อสร้าง และ กระดาษ ล้วนมีผลประกอบการที่อยู่ในระดับต่ำ
เป็นผลจากจากภาวะชะลอตัวทางเศรษฐกิจ, ต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับตัวสูงขึ้น คือ Naphtha พุ่งขึ้นใน ธุรกิจปิ
โตรเคมี และ ราคาเยื่อกระดาษ รวมถึงเศษกระดาษ ปรับขึ้นในธุรกิจกระดาษ นอกจากนี้ยังได้รับผล
กระทบจากการพุ่งสูงขึ้นของต้นทุนพลังงาน ส่วนการแข็งค่าของเงินบาทอย่างต่อเนื่องก็เป็นอีกปัจจัยที่กดดัน
ผลประกอบการ  
     
คาดกำไรปี 2551 จะทรุดลงต่อ  ปรับประมาณการกำไรลดลงอีก
        ผู้บริหารของ SCC ค่อนข้างมองภาพในปี 2551 ในด้านลบ คือสเปรดในธุรกิจปิโตรเคมีจะลดลง 
ต้นทุนถ่านหินพุ่งสูงขึ้นประมาณ 15 เหรียญ/ตัน โดยปีหนึ่งใช้ถ่านหินประมาณ 3 ล้านตันซึ่งจะกระทบกำไร
ด้านลบประมาณ 1,440 ล้านบาท  การแข็งค่าของเงินบาทโดยทุกๆ 1 บาทที่แข็งค่าขึ้นจะกระทบกำไร
700-1,000 ล้านบาท  ในขณะที่ความต้องการในประเทศอยู่ในระดับต่ำ  เพื่อให้สอดคล้องกับมุมมองของผู้
บริหารเราจึงประเมินว่ากำไรปกติในปีนี้จะปรับลดลงเหลือ 24,271 ล้านบาท (กำไรต่อหุ้น 20.23 บาท)
ลดลง 3.4% จากปีก่อน  และ ลดลง 7% จากประมาณการเดิม  
     
ปรับประมาณการเงินปันผลลงเหลือ 12 บาท
        จากประมาณการใหม่ และ ภายใต้สมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผลประมาณ 60%  ในขณะที่
SCC มีภาระที่จะต้องจ่ายเงินลงทุนในปีนี้ประมาณ 35,000 ล้านบาท  ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการ
การจ่ายเงินปันผลของ SCC สำหรับผลการดำเนินงานปี 2551 ลดลงจาก 15 บาท เหลือ 12 บาท  
     
ลดเกรดลงเหลือ ถือ  เนื่องจากกำไรจะน่าผิดหวังในปีนี้ และ เงินปันผลจะได้รับลดลง
        ภายใต้ประมาณการใหม่ และ ตั้งบนฐาน P/E เท่ากับ 11 เท่าในปี 2551 ใกล้เคียง P/E
ตลาดปัจจุบัน  เราปรับลดราคาเหมาะสมลงเหลือ 222 บาท จากเดิม 260 บาท  จากเงินปันผลคาด
หมายว่าจะได้รับลดลงสำหรับผลการดำเนินงานในปีนี้  อาจจะสร้างความผิดหวังต่อตลาดต่อเนื่องอยู่ ดังนั้น
เราจึงปรับเกรดลดคำแนะนำลงเหลือ ถือ จากเดิม ซื้อ  

24 ม.ค.--บล.กิมเอ็ง