3 โบรกฯดัง ฟาร์อีสท์-ซีมิโก้-ซิกโก้ ฟันธง PONG จะให้เห็นกำไรที่ชัดเจน ต้องรอปีหน้า จากการขยายสาขาและได้ลิขสิทธิ์เพิ่ม ส่วนปีนี้กำไรหดเพราะปรับปรุงบัญชี เรื่องนโยบายตัดจ่ายค่าลิขสิทธิ์จาก 20% เป็น 55%
บทวิเคราะห์จาก บล.ฟาร์อีสท์ กล่าวถึง บมจ.แมงป่อง (PONG)ว่า ปัจจุบัน PONG มี ทุนจดทะเบียนเรียกชำระแล้ว 220 ล้านบาท ครั้งนี้เป็นการเสนอขายหุ้นใหม่ (IPO) จำนวน 75 ล้านหุ้น ในราคา 7.00 บาท/หุ้น เพื่อนำเงินที่ได้ไปใช้ชำระคืนหนี้เงินกู้ประมาณ 200 ล้านบาท ขยายสาขาประมาณ 50 ล้านบาท ส่วนที่เหลือจะใช้ซื้อลิขสิทธิ์ภาพยนตร์, เพลง ในช่วง 3 ปีที่ผ่านมาผลการดำเนินงานของบริษัทมีกำไรมาตลอด โดยปี 2545 กำไรสุทธิ 76 ล้านบาท, ปี 2546 กำไรสุทธิ 243 ล้านบาท(รวมกำไรจากการปรับโครงสร้าง หนี้ 18 ล้านบาท) สำหรับช่วง 1H47มีกำไรสุทธิแล้ว 54 ล้านบาท (รวมกำไรจากการปรับโครง สร้างหนี้ 28 ล้านบาท) ฐานะการเงินมีแนวโน้มเข้มแข็งขึ้น โดย ณ สิ้น มิ.ย. 2547 มีกำไรสะสมอยู่ 285 ล้าน บาท และมี D/E Ratio 1.69 เท่า ซึ่งดีขึ้นเมื่อเทียบกับสิ้นปี 2546 ที่มีกำไรสะสม 231 ล้าน บาท และมี D/E 1.77 เท่า นอกจากนี้ยังมีสภาพคล่องที่ดีขึ้น โดยมี Current Ratio 0.88 เท่า เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากสิ้นปี 2546 ที่มีอัตราส่วนที่ 0.86 เท่า แม้คาดว่ารายได้ในปี 2547 และ 2548 ของบริษัทจะมีการเติบโตขึ้นตามภาวะ เศรษฐกิจและยอดขายเครื่องเล่น VCD และ DVD ที่มีอัตราการเติบโตต่อเนื่อง แต่จากการที่ PONG ได้ปรับนโยบายในการตัดค่าลิขสิทธิ์เป็นค่าใช้จ่ายในอัตราที่สูงขึ้นจากเดิมที่เคยตัด 20% ในปีแรก เป็น 55%โดยเริ่มในปี 2547 นี้จึงคาดว่าจะทำให้ PONG จะมีกำไรสุทธิที่ ลดลงโดยในปี 2547 คาดว่าจะมีกำไรสุทธิประมาณ 96 ล้านบาท หรือคิดเป็น EPS ประมาณ 0.33 บาท/หุ้น ลดลงประมาณ 60% YoY
ส่วนปี 2548 คาดว่าจะมีกำไรสุทธิประมาณ 158 ล้านบาท หรือคิดเป็น EPSประมาณ 0.53 บาท/หุ้น ซึ่งทำให้เราได้ราคาเหมาะสมตามปัจจัยพื้นฐานของหุ้น PONG ณ สิ้นปี 2548 ที่ คำนวณโดยใช้ Prospective P/E ที่ 12 เท่า (ปัจจุบันหุ้นกลุ่มบันเทิงที่ดำเนินธุรกิจใกล้เคียงกับ บริษัท คือ CVD ซื้อขายที่ P/E ประมาณ 9 เท่า) ได้เท่ากับ 6.40 บาท ซึ่งยังต่ำกว่าราคาจองที่ 7.00 บาท อย่างไรก็ตาม PONG ได้ประกาศจ่ายเงินปันผลในอัตรา 0.40 บาท/หุ้น ซึ่งคิดเป็น Dividend Yield ประมาณ 6% เมื่อเทียบกับราคาจอง (จะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 19/11/47)
บทวิเคราะห์จาก บล.ซีมิโก้ กล่าวว่าบมจ. แมงป่อง (PONG) เป็นผู้นำในธุรกิจ จำหน่าย VCD และ DVD มีทุนเรียกชำระแล้ว 295 ล้านบาท (ราคาพาร์ 1 บาท) โดยกระจาย หุ้น IPO ในสัดส่วน 25% แม้ในปี 47 กำไรจะลดลง 74%YoY จากการปรับปรุงบัญชีในเรื่องการ ตัดจ่ายค่าลิขสิทธิ์ แต่จะกลับมาเติบโตก้าวกระโดดอีกครั้งในปี 48 จากแผนการขยายสาขา และ การถือครองลิขสิทธิ์ภาพยนตร์ต่างๆ เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ดี ณ ราคา IPO 7.00 บาท PONG ซื้อ ขายที่ PER 11.7 เท่าในปี 48 โดยเราประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ระดับ PER 12 เท่าได้ 7.20 บาท ถือได้ว่าเต็มมูลค่าแล้ว แต่หากภาวะตลาดดี ราคาอาจแกว่งตัวได้ถึง 15 เท่า PER ซึ่งไม่ ควรเกิน 9 บาท
บทวิเคราะห์จาก บล.ซิกโก้ ระบุว่าหลังจากที่ PONG ได้ทำการเพิ่มทุนในครั้งนี้ ณ ราคา IPO ที่ 7 บาทจะทำให้มีรับรู้ส่วนเกินมูลค่าหุ้นที่ 450 ลบ. โดยเงินที่ได้บางส่วนจะถูกนำ ไปใช้เป็นเงินลงทุน สำหรับขยายสาขา และปรับปรุงสาขาเดิม ประมาณการตัวเลข Capital Expendiiture สำหรับช่วง 2-3 ปีข้างหน้า จะอยู่ที่ประมาณ 485 ลบ. ต่อปี
นอกจากนี้ เงินที่ได้จากการเพิ่มทุนครั้งนี้จะถูกนำไปใช้ในการชำระหนี้ โดยเราประมาณ การหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยจ่ายในปี 04 อยู่ที่ 409 ลบ. และคาดว่าจะลดลงเหลือเพียง 334 ลบ. ในปี 05 ซึ่งจะทำให้อัตราส่วนหนี้สินต่อทุน (D/E) ลดลงเหลือต่ำกว่า 1 เท่า เราได้มูลค่าที่เหมาะสมของ PONG ที่ 7.50 บาท ซึ่งมาจากการคิดค่า PER ที่ เหมาะสมสำหรับ ปี 05 ที่13 เท่า จากราคา IPO ที่ 7 บาท มองว่าหุ้นยังมี Upside ที่ 7% เราคาดว่า PONG จะจ่ายเงินปันผลในปี 04 ที่ 0.40 บาท และในปีต่อๆ ไป คาดว่าจะอยู่ที่ ประมาณ 40% ของกำไรสุทธิ
ที่มา efinancethai.com
|
