โบรกฯ ประเมิน ปตท.สผ.จะโชว์กำไรสุทธิQ1/57 โตราว 58-70% จากไตรมาสก่อนหน้า ได้กำไรอัตราแลกเปลี่ยนหนุน -ภาษีจ่ายลดลง แต่หากดูเฉพาะกำไรจากการดำเนินงานอ่อนตัวทั้ง QoQ และYoY จากต้นทุนผลิตที่เพิ่มขึ้นในแหล่งมอนทารา แต่คาดทั้งปีกำไรสุทธิทำ New High โต 20% จากปีก่อน แม้ซอติก้าเลื่อนผลิต- ยกเลิกขุดเจาะหลุม H5 มอนทารา แต่จะถูกชดเชยด้วยยอดผลิต หลังชนะประมูลซื้อกิจการ Hess แนะซื้อ เคาะเป้าหมายสูงสุดที่ 211 บาท

*** คาดกำไรสุทธิ 1Q57 ดีขึ้น 77% QoQ
บล.กรุงศรี คาดการณ์กำไรสุทธิ 1Q57 ของบริษัท ปตท. สำรวจและผลิตปิโตรเลียม จำกัด (มหาชน) หรือ PTTEP เท่ากับ 1.3 หมื่นล้านบาท (+77%QoQ, -35%YoY) ผลประกอบการฟื้นตัวโดดเด่น QoQ เป็นผลจากค่าเงินบาทแข็งค่าขึ้น 0.4 บาท/ดอลลาร์สหรัฐ ทำให้มีผลบวกสุทธิจากอัตราแลกเปลี่ยน 360 ล้านบาท (ประมาณ US$11 ล้าน) สวนทางกับ 4Q56 ซึ่งค่าเงินบาทอ่อนค่าลง 1.4 บาท/ดอลลาร์สหรัฐ ทำให้มีผลลบสุทธิจากอัตราแลกเปลี่ยน 5.7 พันล้านบาท (ประมาณ US$173 ล้าน) อย่างไรก็ดี ผลประกอบการลดลง YoY เป็นผลจากการแข็งค่าของเงินบาท ที่น้อยกว่า โดย 1Q56 ค่าเงินบาทแข็งค่าขึ้น 1.3 บาท/ดอลลาร์สหรัฐ

*** EBIT อ่อนตัว QoQ และ YoY
ทั้งนี้ บล.กรุงศรี คาดการณ์กำไรจากการดำเนินงาน (EBIT) งวด 1Q57 ซึ่งไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนไว้ที่ 2.3 หมื่นล้านบาท (-12%QoQ, -22%YoY) โดยมีปริมาณขายปิโตรเลียมทรงตัว 2.98 แสนบาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันดิบ/วัน (-1%QoQ, +2%YoY) แม้มีการบันทึกปริมาณขายย้อนหลังของโครงการเวียดนาม 16-1 น้อยลงเหลือ 3,000 บาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันดิบ/วัน (4Q56 บันทึกย้อนหลัง 10,000 บาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันดิบ/วัน) แต่ถูกชดเชยด้วยปริมาณขายจากแหล่งมอนทาราที่เพิ่มขึ้น 6,000 บาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันดิบ/วัน
ส่วนราคาขายเฉลี่ยคาดจะเพิ่มขึ้นเป็น US$65.3/บาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันดิบ (+1%QoQ, -3%YoY) เนื่องจากราคาขายก๊าซธรรมชาติที่เพิ่มขึ้นหลังจากผลกระทบของการบันทึกปริมาณขายย้อนหลังของโครงการเวียดนาม 16-1 ลดลง อย่างไรก็ดี อัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มลดเหลือ 44.3% (4Q56 เท่ากับ 49.0% และ 1Q56 เท่ากับ 55%) เนื่องจากค่าใช้จ่ายดำเนินงานและค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้นตามปริมาณขายที่สูงขึ้นจากแหล่งมอนทารา นอกจากนี้ บริษัทมีการบันทึกค่าใช้จ่ายตัดจำหน่ายหลุมแห้ง 490 ล้านบาท (ประมาณ US$15 ล้าน) และค่าใช้จ่ายในการยกเลิกหลุมสำรวจ H5 ในโครงการมอนทารา 1.96 พันล้านบาท (ประมาณ US$60 ล้าน)

*** "แหล่งซอติก้า" จะช่วยหนุน EBIT
บล.กรุงศรี รายงานต่อว่า แม้คาดว่าผลประกอบการรายไตรมาสมีความผันผวนสูงตามการเปลี่ยนแปลงของค่าเงินบาทและค่าเงินดอลลาร์แคนาดา อย่างไรก็ดี ผลประกอบการหลักจะเริ่มขยายตัวจากการเริ่มผลิตของโครงการซอติก้า (ปัจจุบันผลิตและจำหน่ายให้รัฐบาลพม่าแล้วในอัตรา 60 ล้านลบ.ฟุต/วัน ขณะที่การผลิตและจำหน่ายให้ PTT ในอัตรา 240 ล้านลบ.ฟุต/วัน คาดว่าจะเกิดในเร็วๆ นี้) เนื่องจากราคาขายก๊าซที่อยู่ในระดับสูงกว่าค่าเฉลี่ยราคาขายก๊าซธรรมชาติของบริษัทที่ US$8/ล้านบีทียู
เราคาดว่าภายหลังการปรับประมาณการ กำไรสุทธิปี 57 ยังคงเติบโตโดดเด่น YoY และสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มพลังงาน ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ระดับ 8.8xP/E'57 ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยภูมิภาค10.6x มูลค่าพื้นฐาน 200 บาท (DCF, WACC 10.4%, Terminal growth rate 2%)

*** กำไรสุทธิ Q1 ฟื้น แต่กำไรก่อนภาษีลดลง
บล.เคเคเทรด ระบุว่า คาดกำไร 1Q57 ฟื้น จากผลกระทบอัตราแลกเปลี่ยนลดลง ปรับเพิ่ม 58%QoQ ผลจากอัตราแลกเปลี่ยนที่กลับมาเป็นบวกดังกล่าวทำให้เราคาดว่า PTTEP จะมีกำไรสุทธิ 1Q57 ปรับเพิ่ม 58% QoQ มาอยู่ที่ 1.2 หมื่นล้านบาท ส่วนกำไรก่อนภาษี 1Q57 คาดจะลดลง จากต้นทุนผลิตที่เพิ่มขึ้น โดยบริษัทผลิตปิโตรเลียมจากโครงการมอนทาราเพิ่มเป็น 1.2 หมื่นบาร์เรลต่อวัน แต่คงต้องแลกด้วยอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงเหลือ 55% จาก 60% ในปี 4Q56 เนื่องจากโครงการดังกล่าวมีต้นทุนในการผลิตสูง ผลกระทบดังกล่าวทำให้เราคาดว่าบริษัทจะมีกำไรก่อนภาษีอยู่ที่ 2.1 หมื่นล้านบาท ลดลง 11%QoQ

*** เชื่อกำไรสุทธิฟื้นตัวใน 2H57
บล.เคเคเทรด คาดว่าแนวโน้มกำไรสุทธิ 2Q57 จะยังคงทรงตัว QoQ แต่จะกลับมาฟื้นตัวใน 2H57 ปัจจัยบวกอยู่ที่โครงการ Zawtika เริ่มผลิตเต็มไตรมาส บริษัทคาดว่าโครงการจะเริ่มผลิตในช่วง พ.ค. – มิ.ย. 57 แม้จะล่าช้าไปจากแผน แต่ไม่กระทบประมาณการปี 2557 เนื่องจากเราประเมินไว้ว่าจะเดินเครื่องเต็มกำลังผลิตในช่วง 2H57 โดยยอดขายจากโครงการดังกล่าวคิดเป็น 16% ของเป้าหมายยอดขายในปี 2557 ถือว่ามีนัยสำคัญต่อผลประกอบการ 2H57 ขณะที่กำไรสุทธิ 1Q57 ที่เราคาดคิดเป็น 18% ของกำไรสุทธิทั้งปี 2557 ที่เราประเมินไว้ที่ 6.4 หมื่นล้านบาท

*** คงคำแนะนำ “ซื้อ” เป้าหมาย 194 บาท
อย่างไรก็ตาม บล.เคเคเทรด มองว่า PTTEP ถือเป็นบริษัทผลประกอบการมีโอกาสที่จะคลาดเคลื่อนสูง เนื่องจากมีความเสี่ยงจาก การเริ่มผลิตปิโตรเลียมไม่เป็นไปตามกำหนด โดยการทำประมาณการของเราเป็นไปอย่างระมัดระวัง โดยให้ส่วนลดจากเป้าหมายของบริษัท 5% เทียบกับข้อมูลความคลาดเคลื่อนในอดีต พบว่ากำไรสุทธิปี 2557 ยังคงเติบโต 14%YoY รวมทั้งราคายังมี Upside 23% รวมทั้งยังมี Upside จากการเข้าประมูล HESS ที่คาดว่าได้ข้อสรุปภายใน เม.ย. 57 ทำให้ยังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมTarget Price ที่194.00 บาท

*** ผลงานครึ่งปีหลังเด่นกว่าครึ่งแรก
บล.เคทีบี (ประเทศไทย) ระบุว่า มุมมองของเราต่อ 1H57 ไม่โดดเด่น คาดหวังในช่วง 2H57 ที่น่าสนใจมากกว่า แม้การเริ่มดำเนินงานของแหล่งผลิต Montara ประเทศออสเตรเลีย เป็นปัจจัยผลักดันที่ดีอย่างหนึ่งต่อผลการดำเนินงานของ PTTEP ในงวด 1Q57 แล้วก็ตาม แต่ยังได้แรงหนุนที่ไม่เต็มที่ หากจะมองต่อเนื่องไปในช่วง 2H57 ที่คาดว่า แหล่ง Zawtika จะเข้ามามีส่วนผลักดันการผลิตและขายก๊าซธรรมชาติให้กับพม่าและไทย ซึ่งจะเป็นปัจจัยบวกที่ส่งต่อถึงภาพรวมการดำเนินงานหลัก (core operation) ในปี 2557 แม้ว่า ในเดือน เม.ย. ของปี จะเป็นช่วงเวลาที่มีการปรับปรุงราคาขายตามสัญญาที่เกิดขึ้น 2 ครั้ง/ปีในแหล่งผลิตหลายแห่ง แต่ในปี 2557 แหล่งบงกชจะมีการปิดซ่อมบำรุงเป็นเวลา 17 วัน ทำให้ผลบวกจากการปรับราคาขายจะมีไม่มากนัก
ราคาหุ้น PTTEP ยังคง Underperform แต่เราแนะนำ “ซื้อ” มุมมองระยะยาวของเราต่อ PTTEP ในอนาคตเป็นบวก แต่เนื่องจากการลงทุนเพื่อรอเก็บเกี่ยวผลประโยชน์ของบริษัทยังคงใช้เวลา (ธุรกิจสำรวจ-ขุดเจาะ-ผลิตปิโตรเลียมเป็นธุรกิจที่ต้องใช้เวลาพอสมควรและแตกต่างกันไปตามแหล่งผลิต) ซึ่งเรามองว่า เป็นปัจจัยที่ทำให้ราคาหุ้นไม่ได้เคลื่อนไหวโดดเด่นเมื่อเทียบกับหุ้นขนาดเล็กกว่า ซึ่งมี story การเติบโตที่ค่อนข้างรวดเร็ว
" ในแง่การลงทุน เรายังคงเห็นถึงโอกาสที่ราคาหุ้นจะค่อยๆ ปรับตัวสูงขึ้นจากระดับปัจจุบัน ซึ่งสะท้อนถึงทิศทางการเติบโตของผลประกอบการในอนาคต โดยยังคงราคาเป้าหมายปี 2557 ไว้ที่ 211 บาท (อิง PE 13 เท่า) " บล.เคทีบี ระบุ

*** คาดกำไรสุทธิทั้งปีทำ New High
ฝ่ายวิจัย บล.เอเซียพลัส คาดกำไรสุทธิงวด 1Q57 เท่ากับ 1.28 หมื่นล้านบาท (คิดเป็น 17.3% ของประมาณการทั้งปี 2557 ) ปรับตัวเพิ่มขึ้นถึง 72.4%qoq จากการบันทึกขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ลดลงถึง 68.8%qoq มาอยู่เพียง 653 ล้านบาท แต่หากพิจารณาแนวโน้มผลการดำเนินงานปกติ (Norm Profit) พบว่ายังทรงตัว QoQ ถึงแม้จะได้รับปัจจัยหนุนจากราคาขายเฉลี่ยปิโตรเลียมที่คาดจะปรับตัวเพิ่มขึ้น 1.6%qoq มาอยู่ที่ 65.5 เหรียญฯ ต่อบาร์เรล
นอกจากนี้ ฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการปี 2557 โดยคาดกำไรสุทธิยังสามารถขึ้นทำ New High ในรายปี ด้วยการเติบโตถึง 20.1%yoy ถึงแม้จะมีประเด็นลบที่จะทำให้เป้าหมายปริมาณขายทั้งปีต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เดิมราว 1 หมื่นบาร์เรลต่อวัน จาก 1) โครงการ Zawtika ในประเทศพม่า (M9)คาดจะเลื่อนการผลิตเชิงพาณิชย์ในส่วนของก๊าซฯที่ขายกลับมายังประเทศไทย (กำลังการผลิต 240 ล้านลบ.ฟุตต่อวัน) ออกไปเป็นระยะเวลา 2 เดือน จากเดิมที่กำหนดไว้ 1 เม.ย. 2557 และ 2) การยกเลิกขุดเจาะหลุม H5 ของโครงการมอนทาราดังกล่าวข้างต้น จะส่งผลให้เป้าหมายการผลิตในปี 2557 ของมอนทาราจะปรับตัวลดลงราว 20.8% เหลือเพียง 1.9 หมื่นบาร์เรลต่อวัน
" ทั้งนี้ คาดว่าปัจจัยลบดังกล่าวมีโอกาสสูงที่จะถูกชดเชยด้วยการชนะการประมูลเข้าซื้อกิจการของบริษัท Hess Corporation ในประเทศไทยซึ่งมีจำนวน 2 โครงการ ได้แก่ สินภูฮ่อม (Hess ถือหุ้น 35%) กำลังการผลิตก๊าซธรรมชาติ 100 ล้านลบ.ฟุตต่อวัน และ ไพลิน (Hess ถือหุ้น 15%) กำลังการผลิตก๊าซธรรมชาติ 360 ล้านลบ.ฟุตต่อวัน ซึ่งจะส่งผลให้ปริมาณการขายเพิ่มขึ้นราว 1 หมื่นบาร์เรลต่อวัน เช่นกัน " บล.เอเซียพลัส ระบุ
ดังนั้น ฝ่ายวิจัยจึงแนะนำซื้อ PTTEP ภายใต้มูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้นปี 2557 (DCF) เท่ากับ 191.50 บาทต่อหุ้น ด้วย Upside ที่สูงถึง 21% และ PER ปี 2557 อยู่เพียง 9.3 เท่า ยังมีส่วนลดจากค่าเฉลี่ยภูมิภาคที่ 10.8 เท่า


*** 9 โบรกเกอร์ส่องกล้องหุ้น PTTEP

บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย DCF ใหม่ที่ 185 บาท
บล. เคเคเทรด “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 194 บาท
บล.เอเซียพลัส “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 191.50 บาท
บล.กรุงศรี "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 200 บาท
บล.ฟิลลิป "ซื้อ" แต่ยังอยู่ระหว่างปรับราคาพื้นฐานปี 57 ลงจากเดิม 196 บาท
บล.โกลเบล็ก “ซื้อ” ราคาเป้าหมายปี 57 ที่ 185 บาท
บล.ซีไอเอ็มบี ซื้อ ราคาเป้าหมาย 183 บาท
บล.เคจีไอ ซื้อ ราคาเป้าหมายที่ 177.00 บาท
บล.เคทีบี (ประเทศไทย) "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 211 บาท