บมจ. ปตท เคมิคอล.
ผลประกอบการไตรมาส 4/50: ดีเกินคาด    ซื้อ

ราคาปัจจุบัน (บ.)      105
ราคาเป้าหมาย (บ.)    146
Upside (%)           39

สรุปประเด็นสำคัญ และข่าวล่าสุด
        * กำไรสุทธิที่ 8.0 พันล้านบาทดีเกินคาด
        * กำไรสุทธิตลอดปี 2550 ที่ 19.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 4.8% YoY
        * คงแนะนำ  ซื้อ  โดยมีราคาเป้าหมายที่ 146 บาท

กำไรสุทธิที่ 8.0 พันล้านบาทดีเกินคาด
        PTTCH รายงานกำไรสุทธิสูงเป็นประวัติการณ์ใหม่ในไตรมาส 4/50 ที่ 8.0 พันล้านบาท เพิ่ม
ขึ้น 52% QoQ ตัวเลขดังกล่าวสูงกว่าความคาดหมายของตลาดและของเราที่ 6.5 พันล้านบาท โดยกำไร
สุทธิที่เพิ่มขึ้นในไตรมาส 4/50 เกิดจากราคาสินค้าและยอดขายของผลิตภัณฑ์ MEG เพิ่มขึ้นสูงมากกว่าค่า
Spread ของเอทิลีนและ HDPE ที่ลดลง

รายการสำคัญในไตรมาส 4/50:
        * ค่า MEG-Naphtha Spread อยู่ที่ US$702 ต่อตัน เพิ่มขึ้น 70.0% YoY และ 61.0% QoQ
นอกจากนี้ยอดขายยังเพิ่ม 24% YoY และ 31% QoQ เป็น 109k ตัน
        * ค่า Ethylene-Naphtha Spread อยู่ที่ US$447 ต่อตัน เพิ่มขึ้น 20.7% YoY และ
11.3% QoQ นอกจากนี้ยอดขายยังเพิ่ม 14% YoY และ 12% QoQ เป็น 279k ตัน
        * ค่า HDPE-Naphtha Spread อยู่ที่ US$666 ต่อตัน ลดลง 11.1% YoY และ 7.2% QoQ
แต่ยอดขายเพิ่มขึ้น 21% YoY และ 2% QoQ เป็น 139k ตัน
        * แม้ว่าราคา Naphtha จะเพิ่ม แต่วัตถุดิบซึ่งเป็นก๊าซมีความผันผวนน้อยกว่าเมื่อเทียบกับราคา
Naphtha (ราคา Naphtha ค่อนข้างผูกติดกับราคาน้ำมันดิบ) ทำให้ต้นทุนวัตถุดิบของบริษัทฯ เพิ่มต่ำกว่า

กำไรสุทธิตลอดปี 2550 อยู่ที่ 19.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 4.8% YoY
        PTTCH รายงานกำไรสูงเป็นประวัติการณ์ใหม่ในปี 2550 ที่ 19.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 4.8%
YoY ตัวเลขดังกล่าวสูงเกินความคาดหมายของตลาดและของเราที่ 16.9 พันล้านบาท จากการที่บริษัทฯ
ประกาศเปลี่ยนนโยบายทางบัญชีจากการบันทึกตามราคาตลาดเป็นราคาทุนตามนโยบายของกลุ่ม PTT การ
เปลี่ยนดังกล่าวกระทบงบการเงินทั้งบัญชีงบดุลและบัญชีกำไรขาดทุน ในบัญชีงบดุล การเปลี่ยนดังกล่าวทำให้
i) สินทรัพย์ถาวรเพิ่ม 11.6 พันล้านบาท ii) ภาษีค้างจ่ายลดลง 3.2 พันล้านบาท iii) บัญชีกำไร
สะสมลดลง 623 ล้านบาทและ iv) ส่วนเกินจากการปรับมูลค่าสินทรัพย์ลดลง 7.8 พันล้านบาท ในขณะที่
กำไรสุทธิในบัญชีกำไรขาดทุนเพิ่ม 1 พันล้านบาทเนื่องจากค่าเสื่อมลดลง

คงแนะนำ  ซื้อ  โดยมีราคาเป้าหมายที่ 146 บาท
        PTTCH เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในธุรกิจปิโตรเคมี เนื่องจากบริษัทฯ มีความสามารถในการ
แข่งขันจากการเป็นผู้ผลิตโดยใช้ก๊าซแต่ใช้สูตรการคำนวนจากราคาน้ำมัน ทำให้ค่า Spread ของผลิตภัณฑ์
ค่อนข้างคงที่เมื่อเทียบกับผู้ผลิตที่ใช้ Naphtha เป็นวัตถุดิบ นอกจากนี้ ปัจจัยสำคัญในการลงทุนของบริษัทฯ
อีกประการอยู่ที่ บริษัทฯ ให้ผลตอบแทนในรูปเงินปันผลที่น่าสนใจถึง 5.50 บาทต่อหุ้น หรือคิดเป็นค่าตอบ
แทนต่อปีที่ 5.2% จากการที่ราคาหุ้นของบริษัทฯ ปรับตัวลดลงเมื่อเร็ว ๆ นี้ ทำให้ PTTCH มีการซื้อขายที่
ระดับค่า PE08 ที่ 8.9x ลดลงจากจุดสูงสุดที่ 117x ดังนั้นเราจึงคงแนะนำ  ซื้อ  โดยมีราคาเป้าหมายที่
146 บาท

บมจ.เคจีไอ