บม.โทรีเซนไทย เอเยนต์ซีส์
ผลประกอบการไตรมาส 1/51: ดีมากเป็นพิเศษ    ซื้อ

ราคาปัจจุบัน (บ.)     47.25
ราคาเป้าหมาย (บ.)   53.00
Upside (%)         12.20

สรุปประเด็นสำคัญ และข่าวล่าสุด
        * กำไรสุทธิไตรมาส 1/51 ดีมากเป็นพิเศษถึง 2.6 พันล้าบาท จากอัตราค่าระวางที่สูงเกินคาด
        * กำไรกระโดด 129% YoY และ 123% QoQ จากผลประกอบการทั้งในธุรกิจเดินเรือทะเล
และธุรกิจนอกชายฝั่ง
        * คงแนะนำ  ซื้อ  โดยมีราคาเป้าหมายที่ 53.00 บาท

กำไรสุทธิไตรมาส 1/51 ที่ 2.6 พันล้านบาท
        TTA รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/51 (ปีบัญชีสิ้นสุดเดือน ก.ย.) ดีมากเป็นพิเศษที่ 2.6 พัน
ล้านบาท เพิ่มขึ้น 129% YoY และ 123% QoQ กำไรพิเศษอยู่ที่ 312 ล้านบาท ประกอบด้วยกำไรจากการ
ขายเรือหนึ่งลำที่ 197 ล้านบาทและกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ 115 ล้านบาท เมื่อหักกำไรพิเศษดังกล่าว
กำไรจากการดำเนินงานในไตรมาส 1/51 อยู่ที่ 2.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 165% YoY และ 110% QoQ
กำไรที่ดีเป็นพิเศษนี้เกิดจากการพุ่งขึ้นของอัตราค่าระวางเรือเทกอง การฟื้นตัวของธุรกิจนอกชายฝั่ง และ
ค่าใช้จ่ายในการบริหารและการขายที่ลดลง และตัวเลขดังกล่าวสูงกว่าความคาดหมายของตลาดและของ
เรา 40% โดยเฉพาะจากผลประกอบการในธุรกิจเดินเรือทะเลที่ดีเกินคาด

รายการสำคัญในไตรมาส 1/51:
        * ผลประกอบการธุรกิจเรือเดินทะเลสูงเกินคาด รายรับธุรกิจเรือเดินทะเลในไตรมาส 1/51
กระโดดเป็น 6.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 90% YoY และ 42% QoQ จากอัตราค่าระวางเรือในตลาดที่เพิ่ม
ขึ้น ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นในธุรกิจเรือเดินทะเลเพิ่มเป็น 45% ในไตรมาส 1/51 (สูงเกินคาดไป 42%)
เพิ่มขึ้น 6 ppts YoY และ 3 ppts QoQ เนื่องจากอัตราค่าระวางของ TTA เพิ่มในอัตราที่สูงกว่าต้นทุน
การดำเนินงาน
        * ผลประกอบการธุรกิจเรือเดินทะเลดีตามคาด รายรับธุรกิจนอกชายฝั่งในไตรมาส 1/51 เพิ่ม
เป็น 1.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% YoY และ 18% QoQ ตามความคาดหมาย ผลประกอบการดีขึ้นจาก
อัตราค่าบริการและอัตราการใช้งานของเรือขุดเจาะและเรือให้บริการใต้น้ำเพิ่ม ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น
ในไตรมาส 1/51 อยู่ที่ 31% เพิ่มขึ้น 13 ppts QoQ หลังจากเรือขุดเจาะลำหนึ่งกลับมาทำงานได้ตาม
ปกติ
        * ค่าใช้จ่ายในการบริหารและการขายลดลงตามคาด ค่าใช้จ่ายในการบริหารและการขายใน
ไตรมาส 1/51 ลดลงเหลือ 455 ล้านบาท ลดลง 19.6% QoQ ตามคาด เนื่องจากไม่มีค่าใช้จ่ายภาษีก้อน
โตสะสมเหมือนที่บันทึกในไตรมาส 4/50

        ผลประกอบการไตรมาส 1/51 ที่ดีเกินคาดของ TTA ควรเป็นปัจจัยสำคัยที่ผลักดันให้ราคาหุ้น
ปรับตัวขึ้น ทั้งนี้ ผลประกอบการไตรมาส 1/51 คิดเป็น 46% ของประมาณการกำไรตลอดปี 2551 ของ
เรา และคิดเป็น 50% ของประมาณการของตลาด ดังนั้น เรามีแนวโน้มปรับประมาณการของ TTA และ
คาดว่าตลาดจะต้องมีการปรับประมาณการด้วยเช่นกัน นอกจากนี้แนวโน้มปัจจัยพื้นฐานยังดูดีเป็นอย่างยิ่ง ค่า
Baltic Dry Index (อัตราค่าระวางเรือเทกองในตลาด) พึ่งดีดกลับเมื่อเร็ว ๆ นี้ ตามปริมาณการส่ง
สินค้าเทกองของจีนที่เพิ่มขึ้นหลังหยุดยาวในช่วงวันตรุษจีน และท่าเรือในบราซิลที่กลับมาทำงานได้ตามปกติ
ทำให้การขนส่งสินแร่เหล็กทำได้เร็วขึ้น ในขณะที่ปัจจัยในระยะกลางของบริษัทฯ อยู่ที่การเร่งนำเข้าสินแร่
เหล็ก หลังการเจรจาราคาสินแร่เหล็กสิ้นสุด ดังนั้น TTA ควรจะได้ประโยชน์จากการมีสัดส่วนกองเรือส่วน
มากที่สามารถคิดอัตราค่าระวางในตลาด ดังนั้นเราคงแนะนำ  ซื้อ  โดยมีราคาเป้าหมายจากการคำนวน
ด้วยวิธี Sum-of-the-Part ที่ 53.00 บาท

บมจ.เคจีไอ